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Arca 首席投资官:推动加密市场前进的 11 个想法

Jeff Dorman 2021-08-18 13:57:23
Jeff Dorman是 Arca 的首席投资官,这是他近期关于加密货币市场的11个观察和思考,包括Solana和Terra的崛起,对当前市场的看法、BTC与ETH辩论大总结、Coinbase的投资价值……

作者:Jeff Dorman

编译:深潮

Jeff Dorman是 Arca 的首席投资官,这是他近期关于加密货币市场的11个观察和思考,包括Solana和Terra的崛起,对当前市场的看法、BTC与ETH辩论大总结、Coinbase的投资价值……

#1 Axie Infinity和OpenSea正在推动以太坊费用的燃烧

最近实施的EIP-1559升级之后,已经有超过5万个ETH(约1.5亿美元)被燃烧。尽管所有讨论都围绕着DeFi,但实际上推动目前大部分的以太坊活动的还是NFT和游戏。

最大的NFT市场(OpenSea)也是费用消耗的最大贡献者,紧随其后的Axie Infinity游戏排名第三。DeFi也是一个巨大的驱动力,最大的去中心化交易所Uniswap排在第2位,也就是说,以太坊在其平台上发生了很多不同的活动——在2017年ETH上次创下历史新高时,这些活动都不存在。

换句话说,以太坊的活动多年来一直在蓬勃发展,但现在我们通过燃烧ETH的机制有了一个真正值得关注的记分牌。

#2 我们可能真的有以太坊的真正竞争对手——走进Solana和Terra

虽然以太坊仍然占主导地位,但对于Solana来说,这是重要的一周,它在整个协议中锁定的总价值超过了18亿美元的历史最高值。周五晚上有超过1万人在等待一个NFT项目,该项目在8分钟内售罄,Mango Markets上周完成了7000万美元的融资。

同时,Terra的TVL几乎是Solana的3倍,并利用其代币(LUNA)的膨胀来抵押一组算法稳定币,随着更多的稳定币进入流通领域,其效用也会增加。虽然大多数随意的数字资产市场观察者都听说过像EOS和Cardano这样的传统第一层协议,但吸引真正的经济活动和应用增长的是新的一批第一层协议。

原生代币Solana(SOL)和Terra(LUNA)的交易价格分别为以太坊(ETH)市场价值的5%和3%,因此,这些网络的规模效应还绝非如此,从概率上看,这些可能是第一批真正赢得市场价值的区块链。

#3 如果1万亿美元被搁置在逆回购中,那么反弹就不会结束

观察为何股票价格和数字资产价格注定失败的理由很有趣,即使两者的价格不断加速,而且根本没有其他地方可以存放你的钱。

上周,美联储持有的逆回购机制现金数额创下了1.087万亿美元的新纪录。正如我们在Cliffwater的朋友所指出的,“虽然货币市场基金为了收益而涌向美联储的隔夜逆回购协议机制,但美国的大型银行正在利用该计划来甩掉不需要的存款。该机制是一种最后的投资选择,用于吸收过剩的现金,尤其是在短期融资利率徘徊在零附近的情况下。”

分析师表示,由于外汇储备保持高位,对美联储逆回购机制的需求可能会持续上升。到今年年底,该计划的使用量可能会达到2万亿美元。

“美国股市刚刚结束了有史以来最好的盈利季度之一,标准普尔500指数中87%的公司超过了第二季度的预期,而数字资产市场在许多领域的交易量/用户/收入和其他关键绩效指标都在按季度增长30-50%。在这么多财富袖手旁观的情况下,很难看到这种情况在短时间内发生逆转。”

#4链上、实时的数据令人赞叹

Dune Analytics是一个查询、可视化、分享和探索公共区块链的智能合约数据的一体化平台,我们在Multicoin Capital的朋友在他们最近投资这个项目后写了一篇很棒的博客。

我们经常引用来自Dune Analytics的数据,但这些数据也有来自Token Terminal、the Block、Bybt、Glassnode、Skew、Etherscan和许多其他伟大的数据提供商。但是使我们作为分析师的工作变得简单的不仅仅是数据聚合者——公司和项目本身通过提供实时财务状况仪表盘,也使工作变得比以往更容易:

Nexus Mutual公司提供实时的保险报告,现在可以在综合收益页面中查看。

MakerDao的整个资产负债表是通过链上数据在仪表盘上实时计算出来的。

Yearn Finance在其Github资源库中发布季度报告。

Rally Network发布了一份财务更新,详细介绍了其财务部门的所有支出,并计划每季度发布一次。

金融的未来不是带有陈旧的卖方研究和报告滞后的季度报告。金融的未来是实时报告和透明,我们正看着传统财务报告终结的开始。

#5去中心化的并购会很有趣

Polygon收购了Hermez Network,这是一个zk-Rollup扩展解决方案平台,Polygon以3.5:1的比率用MATIC代币买断HEZ代币来为这项交易融资。这将动用大约2.5亿美元,或Polygon公司财产的2.5%。

注意,这些不是公司——这些是去中心化的网络,但融资从外观上看很像股权融资的收购。快速的合并计算——HEZ在消息传出后走高,达到了准确的合并转换价格。即使没有专门的兼并收购基金,我们也开始看到数字资产的效率。

更重要的是,使用现金流折现分析来评估数字资产,终端价值会是一个比较棘手的部分。如果并购回升,这就不再是一个问题了。 

#6 根据数据衡量投资者的兴趣

有很多方法可以追踪投资者对于数字资产的兴趣。

CoinShares每周发布基金流动数据,Preqin显示数字资产对冲基金的增长,还有无数详细说明机构兴趣的投资者调查。

但是,也许追踪投资者兴趣最有趣的方法是观察对数据收集的兴趣增加。Excel插件API聚合器Cryptosheets,几乎能从所有的数据提供者那里提取数据。

Cryptosheets创始人Chris Ware最近告诉Arca,他看到老客户升级了他们的订阅,并花了大量时间填写尽职调查表,与大型传统基金、交易台和其他大型华尔街公司的合规团队交谈。兴趣比过去两个周期的总和还要大,仅过去14天的注册量就比前30天的平均数增加了500%。

大型机构不会在无法量化衡量的情况下投资这类资产,数据收集只是第一步。Dune analytics和Messari最近的几轮大型私人融资进一步证明了华尔街对数据的兴趣。 

#7 Tether给了反对者和支持者他们想要的东西

《华尔街日报》本周末发表了一篇关于确认偏见的精彩文章。

简而言之,无论是黄金投资者、债券警戒者,还是亚马逊的批评者......有些人只是抓住一个想法,不管提出什么证据,都坚持下去。

考虑到这一点,有争议的稳定币发行商Tether发布了第二份季度证明报告,其中有一些内容适合所有人。Tether证实,他们持有约145亿美元的A-1级,140亿美元的A-2级和17亿美元的A-3级商业票据。

支持者将强调,与三个月前的第一份报告相比,透明度有所提高,包括现在基础资产的分类,以及按评级和期限划分的商业票据持有量。

反对者会继续表示:"Tether不提供确切的持有量报告,是在隐藏什么?"(尽管这一详细程度现在不低于Paxos和Circle为其稳定币提供的详细程度)。正如我们几周前讨论的那样,做空USDT是一种纸上谈兵的伟大交易,但几乎可以肯定不会成功。

#8 华盛顿/国会/数字资产的摊牌是朝着正确方向迈出的一大步

使用非常模糊的数字资产语言的基础设施法案在参议院通过了,并正在向众议院提交。众议院可以进行调整,并与参议院进行协调。

令人难以置信的是过去一周的发展十分积极。国会现在已开始牢牢关注数字资产行业,这意味着他们开始深入挖掘,并通过超越能源效率和勒索软件付款等令人厌倦的叙事进行自我教育。

这也是少数超越党派偏见的问题之一。特德-克鲁兹公开支持罗恩-怀登的修正案。 最终,美国监管机构希望合理的保护措施,促进创新和增长。为了实现真正的机构投资,我们需要看到监管明确化,而这是第一步。

另一个积极的方面是社区的动员和游说工作。这是在草根阶层中进行,这让所有人都感到惊讶。是的,政治和游说中总是有夸张,但这可以作为加强华盛顿游说努力的催化剂。它还起到了催化剂的作用,让政客们意识到他们有非常关心资产类别的选民,而且这完全是无党派的。 

多年来,我们一直在处理数字资产的监管过剩问题,我们听到最多的问题是"监管怎么办?"在我们等待的时候,在我们得到一些实际的监管之前,已经在这个领域的投资者不会因为无法执行和无法采取行动的政治头条而过度谨慎。

#9 BTC与ETH辩论大总结

我们在几周前写道:"比特币是一种伟大的资产,但它不再是资产类别的代表,因为其他行业正在引领前进"。

自然而然地,我们收到了来自数字资产社区的大量反馈,他们经常觉得有必要对"比特币或其他一切"采取相互排斥的立场。也许我们收到的最公正的回应来自Dave Weisberger,CoinRoutes的CEO,他在推特上说:

“比特币和你强调的所有基本分析之间的对立可以这样总结:比特币渴望成为衡量所有资产的分母。NFT、DeFi和实现它们的技术将是数字经济的分子。因此,对于比特币持有者来说,否定DeFi或NFT世界中发生的一切是荒谬的,或者对于其他人来说,忽视一个在不断发展的数字经济中与特定的网络没有直接联系,并且具有固定供应量的价值存储的作用也是荒谬的。”

#10 我们需要投资银行家,而奥运会需要一个代币

迈阿密将推出自己的数字资产,但这听起来设计的很糟糕。在我们看来,应该购买公共城市代币来资助某些社区项目的发展,当你拥有代币,只要你使用公共资助的项目——火车、公园、公共汽车,就会得到折扣,并且/或者你会得到优先权(出示代币证明,可以进入公园的某些部分之类的)。

不管怎么说,这种仓促的性质说明了为什么我们在这个领域需要投资银行家。每一个公司、市政当局和项目都应该在其资本结构中拥有一个代币,但为了实现这一点,我们需要真正的顾问,需要那些设计代币和寻找投资者的专家。

例如,为什么奥运会还没有一个代币呢?以下是Axios的看法:

几十年来,奥运会在经济上都没有意义。主办城市花费数十亿美元,不可避免地陷入债务泥潭,遗留下来的只是不适合任何其他用途的场馆。

2008年北京奥运会耗资450亿美元,其收入为36亿美元,其中大部分归国际奥委会所有。

2014年索契冬奥会耗资接近500亿美元,但收入却低得多。东京奥运会将耗资280亿美元。禁止观看的决定意味着又要损失10亿美元的门票销售,更不用提不确定能否获得提升的东京作为旅游目的地的声誉。转播权是奥运会收入的最大份额,国际奥委会已经明智地锁定了康卡斯特公司到2032年的数十亿美元收入流,届时澳大利亚布里斯班主办奥运会,因为没有其他竞标者。

美国电视转播权的价值超过了其他所有国家的总和。但五年前,里约热内卢奥运会——在美国市场的完美时区——的收视率非常令人失望。东京奥运会没有现场观众,又处在一个糟糕的时区,不适合美国人观看,很难有更好的表现。

如果国际奥委会将代币卖给运动员的粉丝,他们就能从未来的赞助权中获得分成,那会怎么样呢?或者代币持有者可以获得100%的电视收入。当然,肯定有人在思考如何将粉丝参与和利润联系起来,就像Chiliz / Socios目前在全球发行“粉丝代币”所做的那样。

11 . Coinbase第二季度盈利大增,而华尔街根本不明白这一点

对于Coinbase第二季度的财务数据,Arca比几乎所有的卖方分析师都更加乐观,财报于上周公布,完全超出了所有人的预期,包括我们自己。

该公司实现收入20亿美元,息税折旧摊销前利润超过50%。这些数字绝对让纽约证交所/洲际交易所、芝加哥商品交易所、纳斯达克和CBOE等其他传统“交易所”相形见绌,但该股几乎没有动静(或者说它上涨了10%,但随后又马上回落)。

出于某种原因,对今年剩余时间的共识估计仍然是收入同比下降10%。对于一家增长如此迅速的公司来说,卖方分析师得出的结论绝对是疯狂的,坦率地说,我们无法弄清楚华尔街是通过调整什么变量来得出这一结论。几乎所有我们接触到的数字资产投资者都对华尔街分析师的结论有很大的异议。这是怎么发生的呢?

首先,华尔街搞不清楚哪个部门/覆盖群体应该关注数字资产,应该是银行/经纪业务组还是金融科技组,或者是一个全新的集团?

第二,华尔街继续对比特币和以太坊以外的数字资产的增长不屑一顾、忽视或一无所知。

第三,在位者继续持怀疑态度,他们很可能被这个新行业所取代。

在我们看来,Coinbase看起来很像2011年的Facebook。FB的股票在上市后下跌,华尔街搞不清楚如何评估社交媒体,而且完全不信任管理层。由于华尔街继续误读该公司的增长轨迹,包括成功的驱动因素和收入模式的可持续性,花了3-6个月的时间,FB才恢复元气。 但是,在接下来的10年里,由于收入的增长从未停止,FB的业绩直线上升。 


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